欧洲央行会在12月会议上宣布加息吗？
Economy
2025年12月，欧元区经济站在一个关键的十字路口，通胀压力在经历了数年的波动后，依然未能完全回归欧洲央行（ECB）2%的目标区间。尽管自2022年以来，欧洲央行已采取了一系列史无前例的加息措施，将主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率推升至多年来的高位，但服务业通胀的顽固性、劳动力市场的持续紧张以及薪资增长的加速，共同构成了支撑价格压力的复杂局面。核心通胀率在2025年全年虽有所缓和，但始终未能持续性地降至2.5%以下，这让决策者们保持了高度警惕。与此同时，欧元区的经济增长表现出超出预期的韧性，虽然并未出现爆炸式扩张，但避免了市场普遍担忧的深度衰退，失业率维持在历史低位，消费者信心和企业投资在特定领域呈现结构性复苏。全球地缘政治的不确定性，特别是能源和关键原材料供应链的潜在扰动，依然是影响通胀前景的外部因素，尽管冲击强度不及前几年，但其持续的波动性对通胀预期构成了上行风险。在这样的宏观背景下，欧洲央行管理委员会在12月会议上面临的抉择，不仅仅是对当前数据的反应，更是对其维护价格稳定这一核心使命的坚定承诺。
仔细审视当前数据与市场预期，决定欧洲央行在12月采取进一步加息行动的内在逻辑已然清晰。首先，从通胀构成来看，商品通胀的下行趋势已在很大程度上体现了此前紧缩政策的效果以及全球供应链压力的缓解，但服务业通胀则显示出更强的惯性。这主要源于劳动力成本的上涨，在失业率长期处于低位、劳动力短缺结构性问题凸显的背景下，劳工议价能力显著增强，导致企业不得不将更高的薪资成本转嫁给消费者。这种“工资-价格螺旋”的风险，虽未完全失控，但已成为欧洲央行最担忧的内生性通胀动力。其次，通胀预期管理是欧洲央行政策框架的基石。尽管长期通胀预期目前仍大致锚定在2%左右，但中短期通胀预期的韧性，尤其是企业和家庭层面对于未来物价上涨的预期，反映出市场对欧洲央行能否在合理时间内将通胀完全控制住存在一定程度的不确定性。为了防止通胀预期进一步脱锚，欧洲央行需要通过实际行动来重申其对抗通胀的决心。第三，与其他主要央行，特别是美联储的政策周期相比，欧洲央行在通胀路径和经济结构上存在差异，但全球金融市场互联互通，美联储的政策立场无疑会影响欧元区的资金流动和汇率。假定美联储在2025年保持了相对紧缩的立场，或者至少尚未启动大规模降息周期，这将减轻欧洲央行在货币政策上过早转向宽松的外部压力，为其继续专注于欧元区内部的通胀问题创造了条件。最后，欧洲央行在历次沟通中，反复强调其政策决策将是数据依赖型的，并致力于将通胀率及时、可持续地恢复到2%的中期目标。鉴于核心通胀的持续高企，以及经济韧性所提供的政策空间，在12月会议上选择加息25个基点，并非激进之举，而是对既定政策路线的延续和强化。
综合上述分析，欧洲央行在2025年12月会议上宣布加息的决定，将是多重因素共同作用的必然结果。欧元区经济在通胀挑战面前，展现出了超越预期的韧性，这使得欧洲央行有能力也必须继续采取行动，以确保价格稳定。核心通胀的顽固性，特别是服务业和工资驱动的通胀，是推动这一决定的主要内部因素。在全球经济格局中，尽管外部冲击趋于平稳，但潜在的风险犹存，且主要经济体央行的政策走向也为欧洲央行提供了持续紧缩的外部条件。欧洲央行的决策者们，在权衡了过早放松政策可能导致通胀反弹的风险与过度紧缩可能对经济增长造成压力的风险后，将倾向于优先确保价格稳定。鉴于通胀持续高于目标，且通胀预期存在上行风险，加息25个基点是确保通胀回归目标路径，并维护欧洲央行信誉的关键步骤。这一举动，也将向市场传递一个明确的信号：欧洲央行将坚定不移地履行其职责，直到通胀威胁彻底解除。
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