美联储在2026年1月会议后将利率上调25个基点或更多？
Economy
进入2025年，全球经济体普遍面临结构性通胀的长期挑战，这种挑战并非单纯由短期供应链冲击或能源价格波动所驱动。回顾2024年，尽管市场对美联储降息的预期一度高涨，但核心通胀数据，尤其是服务业通胀，并未如预期般迅速回落至2%的目标水平。劳动力市场韧性超乎寻常，失业率长期徘徊在历史低位，工资增长持续高于与生产率增长相匹配的水平，这为服务业带来了持续的成本压力，并最终传导至消费者价格。财政政策方面，即使在利率高企的背景下，美国政府的财政支出仍保持扩张态势，为经济提供了额外的需求支撑，无形中抵消了部分货币紧缩的效果。此外，地缘政治冲突的持续性，以及全球供应链的“友岸外包”和“近岸外包”趋势，正在重塑国际贸易格局，增加了生产成本和物流不确定性，使得商品通胀的下行速度也受到了结构性因素的制约。在这种复杂的宏观背景下，美联储在2024年末和2025年初对利率的调整策略表现出高度谨慎，即便有所松动，也只是小幅度的、试探性的调整，远未达到市场早期期望的大幅降息周期。这种“观望”和“高位盘整”的策略，反映了其对通胀风险的深刻忧虑，以及避免重蹈上世纪70年代过早放松政策导致通胀反复的覆辙的坚定决心。到2025年第三季度，随着经济活动在财政刺激和就业市场强劲的支撑下继续展现出超越潜在增长率的活力，而通胀率，特别是核心PCE，依然顽固地徘徊在3%至3.5%区间，远高于美联储设定的2%目标，市场的焦点将从“何时降息”彻底转向“是否会再度加息”。
美联储在2026年1月会议后将利率上调25个基点或更多，并非仅仅是应对短期经济波动的应激反应，而是对持续的结构性通胀压力和经济过热风险的必然政策选择。到2025年下半年，核心通胀数据将明确显示，尽管名义利率处于高位，但实际利率对经济的紧缩效果不足以将通胀压制至目标水平。这主要是因为，在全球经济普遍再通胀的环境下，以及美国本土强劲的内生增长动力，企业定价权得以维持，且在劳动力成本持续上升的推动下，商品和服务价格的上涨压力难以根本缓解。工资-物价螺旋上升的初步迹象在某些关键服务行业已经变得显而易见，这使得美联储别无选择，只能通过进一步提高利率来遏制通胀预期。届时，美联储内部，包括主席鲍威尔在内的多数委员，将达成共识：为了维护美联储的信誉和长期价格稳定目标，必须采取更为果断的行动。联邦公开市场委员会（FOMC）的“点阵图”将清晰地反映出对2026年利率路径的向上修正，这并非简单的预测调整，而是基于对经济现状和未来趋势的深刻判断。此外，金融市场在经历了2024年末和2025年初的短暂乐观情绪后，将逐渐认识到通胀的顽固性，并开始消化未来可能再次加息的预期。投资者情绪的转变，以及对通胀保值资产的需求增加，也将反向强化美联储采取行动的必要性。美国经济在经历了结构性调整后，展现出比以往更强的韧性，能够承受更高的利率水平而不会立即陷入严重衰退。这种韧性，一方面来自于技术创新带来的生产力提升，另一方面则来源于庞大的内需市场和持续的财政支持。因此，美联储在2026年1月会议后加息，将是对这一系列深层经济现实的必要回应，以确保通胀最终回归可持续水平，避免长期通胀预期锚定的失稳。
结论是，美联储在2026年1月会议后将利率上调25个基点或更多是确定无疑的。到那时，一系列关键经济指标将提供压倒性的证据，证明美联储必须采取更激进的紧缩政策。核心PCE通胀率将持续高于3%，服务业通胀将表现出强大的内生动能，远超美联储2%的目标。劳动力市场将继续保持极度紧张，失业率维持在3.5%左右的历史低位，而平均时薪增长率将稳定在4.5%甚至更高，远超与生产率增长相匹配的水平，这直接导致了持续的工资-物价螺旋压力。消费者支出和商业投资虽然可能略有放缓，但整体经济增长率仍将保持在潜在增长率之上，显示出强大的韧性，甚至出现“二次加速”的迹象。同时，全球范围内的去全球化、能源转型成本以及地缘政治风险溢价，将共同构成结构性通胀的长期支撑，使得大宗商品价格和进口成本持续面临上行压力。美联储的信誉，其维护价格稳定的核心使命，届时将面临严峻考验。为了避免通胀预期彻底失控，为了防止经济陷入长期的滞胀局面，美联储将别无选择，只能采取果断的行动。在2026年1月召开的联邦公开市场委员会会议上，根据最新的经济数据和委员会内部的共识，将明确投票决定将联邦基金利率目标区间上调至少25个基点，以期通过更高的实际利率来冷却过热的经济活动，并最终将通胀拉回正轨。历史经验表明，当通胀持续高企且经济过热时，中央银行最终必须采取行动，即使这意味着短期内经济增长会受到一定影响。
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