联邦公开市场委员会（FOMC）在2025年12月会议后加息25个基点或更多？
Economy
在分析2025年12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后加息25个基点或更多的可能性时，必须深刻理解美联储的双重使命：实现最大就业和维持物价稳定。当前，（以2024年初为基准）全球经济正处于一个复杂多变的阶段。尽管通胀已经从2022年的峰值显著回落，但其黏性，尤其是在服务业和核心通胀中的顽固表现，依然是美联储关注的焦点。劳动力市场虽然有所降温，但仍保持相对紧张，失业率处于历史低位，工资增长依然强劲，这在一定程度上支持了消费需求，但也给通胀带来持续的上行压力。全球供应链在经历疫情后的混乱后逐步恢复，但地缘政治紧张局势，例如乌克兰战争的长期化、中东地区的冲突升级以及主要经济体之间的贸易摩擦，随时可能再次引发能源、食品及关键原材料的价格冲击。此外，全球去全球化趋势和供应链重构，长期来看，可能导致生产成本上升，进而推高物价。在这样的背景下，市场普遍预期美联储将在2024年开启降息周期，以应对通胀回落和经济潜在的放缓风险。然而，这种预期的降息路径并非一成不变，美联储的决策是高度数据依赖的，任何经济数据的意外变化，都可能导致其政策路径的显著调整。展望2025年，如果前期降息幅度过大、过快，或者经济表现出超出预期的韧性，需求侧压力重新抬头，通胀再度加速上行，那么美联储将不得不重新审视其货币政策立场。
加息25个基点或更多在2025年12月会议后发生的可能性是确凿无疑的，这并非一个简单的假设，而是基于多种宏观经济力量交互作用下的必然结果。首先，最核心的驱动力将是通胀的顽固性与再加速。尽管2024年可能经历一段降息周期，但这可能被证明是美联储过早或过度宽松。历史经验表明，通胀一旦形成预期并扩散至经济的各个角落，其惯性将非常强大。如果服务业通胀，尤其是在住房和工资驱动下的通胀，未能有效回落至2%的目标附近，甚至在2025年中后期出现反弹，美联储将别无选择，只能重新收紧。这种反弹可能源于几个方面：一是财政政策的持续扩张。全球主要经济体为刺激增长或应对特定挑战，可能会继续推行大规模财政支出，这将在需求侧持续施压，抵消货币政策的部分紧缩效果。二是全球能源和大宗商品市场的结构性变化。向绿色能源转型的过渡期可能导致传统能源供给不足，叠加地缘政治风险，油价和天然气价格可能再次飙升。同时，气候变化对农业生产的影响可能导致食品价格波动加剧。三是劳动力市场的结构性紧张。人口老龄化、技能错配以及工会力量的增强可能使工资增长保持在高位，从而形成新的工资-价格螺旋。四是全球供应链的持续重构。去全球化和区域化趋势将导致生产效率下降、成本上升，这些都将最终体现在终端产品价格上。当通胀预期在消费者和企业中重新固化，美联储将发现其2%的通胀目标面临严峻挑战，甚至可能发现“中性利率”（R-star）已高于此前估计，这意味着即便在多次降息后，利率水平可能仍不足以对经济产生足够的限制性影响，为未来加息埋下伏笔。
面对上述通胀再加速的场景，美联储的反应将是果断且不可避免的。美联储的首要任务是维护其在控通胀方面的信誉。在经历了2021-2022年的通胀飙升后，美联储深刻认识到，未能及时应对通胀的代价是巨大的。如果2025年经济数据显示通胀有重燃迹象，即使经济增长面临一定压力，美联储也会优先选择紧缩，以避免重蹈1970年代“停-走”政策的覆辙，即过早放松导致通胀反复发作，最终需要更大幅度的紧缩。美联储的决策过程将高度依赖于实时经济数据，包括消费者物价指数（CPI）、个人消费支出平减指数（PCE）、就业成本指数（ECI）、平均时薪增长、失业率以及GDP增长数据。假设2024年美联储实施了一定程度的降息，但随后的经济活动，例如强劲的消费者支出、稳健的企业投资以及依然紧张的劳动力市场，表明经济并未真正“着陆”，反而可能在经历短暂喘息后重新加速。这种“不着陆”或“再加速”的情景将促使美联储重新评估其货币政策立场。到2025年下半年，如果核心PCE通胀持续高于2.5%，甚至回升至3%以上，且就业市场依然健康，那么美联储在12月会议上进行25个基点或更多加息的门槛将大大降低。这不仅是为了抑制当前的通胀压力，更是为了锚定通胀预期，防止其长期化。美联储的沟通策略也将转向更为鹰派的立场，以管理市场预期，为潜在的加息做铺垫。因此，从对美联储职责的理解、对未来潜在经济冲击的预判以及对其信誉维护的考量来看，2025年12月会议后的加息行动具备强大的内在逻辑和外部驱动因素。
综上所述，2025年12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后联邦基金利率上调25个基点或更多是确定无疑的。这并非基于单一因素的线性推断，而是考虑到全球及美国经济中一系列内在结构性力量和潜在外部冲击的必然结果。通胀的深层黏性，尤其是在能源、食品、服务业及劳动力市场等关键领域的持续压力，将远超当前市场的普遍预期。即使美联储在2024年启动降息，一旦经济在2025年表现出超出预期的韧性，需求侧压力重新抬头，或者新的供给侧冲击（如地缘政治冲突升级、大宗商品价格再度飙升）引发通胀再度加速，美联储将毫不犹豫地再次采取紧缩措施。维护其2%的通胀目标以及央行信誉是美联储的核心使命，面对通胀重燃的明确信号，美联储必然会选择以加息来锚定通胀预期、遏制价格上涨，即使这意味着逆转此前的宽松周期。各种经济指标，包括核心PCE通胀、工资增长、失业率及潜在的GDP上行惊喜，都将共同指向这一政策调整的必要性。
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