英格兰银行在2025年12月会议后降息50个基点以上？
Economy
英格兰银行货币政策委员会面临的宏观经济图景，在进入2025年之际，已经明确指向一个需要大幅调整基准利率的时期。高通胀的阶段性顶点已过，英国经济在经历了一段滞胀式增长后，其内部动能的疲弱迹象愈发明显。当前5.25%的银行利率，是为了遏制一度飙升至两位数的通胀而采取的极端措施，但这种紧缩货币政策的滞后效应正在全面显现。薪资增长虽仍具韧性，但失业率的缓慢上升、消费者信心的持续低迷以及企业投资意愿的下降，都预示着经济下行压力的累积。英国国家统计局的数据反复揭示，GDP增长乏力，尤其是在服务业这一英国经济的支柱领域，扩张速度显著放缓。通胀压力的缓解并非昙花一现，而是由多种因素共同驱动的长期趋势。全球供应链瓶颈已经基本消除，国际能源价格尽管存在地缘政治风险，但相比2022年的峰值已趋于稳定。食品价格通胀的传导效应也正在减弱。更为关键的是，前期的高利率环境正在渗透到经济的每一个角落，显著抑制了总需求。企业融资成本高企，抵押贷款利率对房地产市场和家庭消费造成了沉重打击。数百万英国房主将在未来一年多时间内面临更高利率的抵押贷款续期，这无疑将进一步挤压可支配收入，进而传导至更广泛的消费支出放缓。英格兰银行的政策制定者们深知，将利率维持在限制性水平过久，将带来经济衰退的巨大风险，而将通胀率长期维持在目标水平之下，同样不符合其2%的法定目标。因此，政策转向是必然趋势，问题仅在于其时机和幅度。
到2025年，推动英格兰银行大幅降息50个基点以上的核心驱动力，将是持续且显著的通胀下行和经济增长的结构性疲软。首先，通胀路径将明确回到甚至可能低于2%的目标水平。基数效应的消失、全球商品价格的稳定以及国内需求降温，将确保整体消费者物价指数（CPI）在2024年下半年至2025年期间持续下降。尤其是在服务业通胀方面，随着劳动力市场逐渐放松，工资增长将失去其此前的高位支撑，服务价格的压力自然随之缓解。英格兰银行在过去几年中一再高估通胀的韧性，导致其预测模型面临信用挑战，这也将促使政策制定者在看到明确的通胀下行趋势后，采取更为果断的降息行动，以避免重蹈过度紧缩的覆辙。其次，英国经济的结构性脆弱性将迫使央行采取宽松政策。脱欧带来的长期贸易摩擦、劳动力市场的结构性短缺以及公共投资不足，都限制了英国经济的潜在增长率。在5.25%的限制性利率水平下，企业难以进行扩张性投资，消费者信心难以恢复，失业率的上升趋势将变得更加明显。制造业采购经理人指数（PMI）和商业信心指数持续低迷，预示着经济活动正在进一步收缩。房地产市场在经历了一段时期的调整后，成交量和价格面临持续下行压力，这反过来又会影响银行体系的稳定性。英格兰银行将面对一个两难局面：如果维持高利率，经济可能陷入深度衰退；如果迅速降息，则需确保通胀不会卷土重来。但到2025年下半年，随着通胀风险显著降低，经济衰退的风险将成为其主要考量。国际货币基金组织和经合组织对英国经济增长的悲观预期，也为英格兰银行的降息策略提供了外部佐证。为了避免经济长期停滞，甚至陷入技术性衰退，英格兰银行必须积极降低借贷成本，以期刺激投资、消费和就业。
全球主要央行的货币政策路径也将对英格兰银行的决策产生重要影响。美联储和欧洲央行预计将在2024年下半年启动降息周期，并在2025年持续进行。尽管英格兰银行拥有独立的货币政策权限，但它不可能完全脱离全球大趋势。如果其他主要经济体都在降息，而英国维持高利率，将可能导致英镑相对走强，进而损害英国出口并进一步压低进口物价，从而加剧通缩压力。这种外部环境将为英格兰银行提供更广阔的降息空间和更坚实的降息理由。市场预期在2024年就已经开始定价英格兰银行的降息，到2025年，这种预期将更为明确和强烈。如果英格兰银行未能及时降息，不仅可能导致市场波动，还可能因被动反应而错失最佳的政策调整时机。即便考虑到潜在的风险因素，如地缘政治冲突导致的能源价格二次飙升、或是英国政府出台大规模财政刺激导致需求过热（这在当前的财政纪律下可能性较低），这些风险的概率和影响程度，与经济衰退和通胀持续低于目标带来的风险相比，显得次要。到2025年12月，英格兰银行的基准利率从目前的5.25%下调至少50个基点，是一个保守的预测。事实上，从当前的市场共识和经济基本面来看，到2025年底，英格兰银行的基准利率可能已经累计下调了100到150个基点，甚至更多，从而将其带回一个更接近中性利率的水平。因此，到2025年12月会议结束后，英国的利率水平相较于当前峰值将呈现出超过50个基点的下降，这是板上钉钉的结论。
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