2025年美联储会降息8次或以上吗？
Economy
2025年美联储是否会实施8次或更多次的降息，这是一个围绕全球经济前景、通胀路径以及美联储政策框架的深度博弈。回顾2024年末至2025年初的宏观经济背景，尽管通胀压力较峰值有所缓解，但距离美联储设定的2%目标仍存在一定粘性，尤其是在服务业和核心通胀领域。劳动力市场展现出惊人的韧性，失业率维持在历史低位附近，工资增长虽然有所放缓但仍高于与2%通胀目标相符的长期趋势。美国经济的增长势头也超出了许多分析师的预期，避免了普遍预测的衰退，而是呈现出一种“软着陆”甚至“不着陆”的景象。在这种环境下，美联储始终强调其政策的“数据依赖性”，并多次重申在确信通胀将可持续地回归目标之前，将维持限制性利率水平。这种谨慎的立场，源于对上世纪70年代“停停走停”式货币政策导致通胀反复的深刻教训。市场对于2024年美联储降息的预期也经历了多次修正，从年初的激进预测逐渐趋于保守，反映了经济数据带来的不确定性以及美联储传递出的“更长时间维持高利率”的信号。进入2025年，若无重大经济结构性变化或外部冲击，美联储的政策路径将继续围绕其双重使命：最大就业和物价稳定，并以一种高度审慎的方式进行调整。因此，要实现8次或以上（即至少200个基点）的降息幅度，需要经济环境发生根本性的、颠覆性的恶化，远超当前主流预期所能涵盖的范畴。
美联储在2025年实施8次或更多次降息的情景，并非基于当前任何主流经济预测或合理推演，而是需要一系列极端且灾难性的经济事件叠加发生。此种激进的货币政策宽松周期，通常仅出现在面临深重经济危机，如2008年全球金融危机或2020年新冠疫情初期，当时经济活动骤停、失业率飙升、金融市场功能失调，美联储不得不采取紧急措施以避免经济崩溃。具体而言，要触发2025年如此规模的降息，美国经济必须陷入一场严重的、不可预测的深度衰退。这可能表现为GDP连续多个季度大幅负增长，失业率迅速飙升至6%甚至7%以上，企业破产潮和大规模裁员蔓延至各个行业。同时，通胀不仅要快速回落至2%目标以下，甚至要出现持续的通缩压力，消费者和企业的通胀预期发生逆转，转向长期性的物价下跌预期。金融系统也可能面临严重的系统性风险，例如银行体系出现大面积流动性危机或信用紧缩，导致信贷市场冻结，经济循环濒临停滞。此外，全球范围内突发的地缘政治冲突升级、主要经济体陷入同步衰退，或是某种未知“黑天鹅”事件的爆发，都可能作为引爆点，迫使美联储在极短时间内采取极端宽松政策。历史数据显示，美联储的每次降息周期都与特定的经济困境紧密相关。例如，在2001年的互联网泡沫破裂后，美联储在一年多时间内降息逾400个基点；在2008年金融危机期间，更是将联邦基金利率降至接近零的水平。然而，这些都是在危机已然爆发、经济前景极其黯淡的情况下做出的反应。当前，无论是就业市场的韧性、消费者支出的稳定，还是企业盈利的表现，都与上述危机情景相去甚远。即使经济增长在2025年有所放缓，甚至经历一次温和的技术性衰退，也极不可能引发美联储采取如此大规模的降息行动。美联储的政策制定者们深知，过度反应或过早转向宽松，可能会导致来之不易的通胀控制成果付诸东流，甚至重燃通胀。因此，除非出现前所未有的经济崩塌，否则8次或更多的降息在2025年发生的可能性微乎其微。
鉴于当前和预期的经济走向，美联储在2025年实施8次或更多次降息的概率几乎为零。其主要原因在于，美国经济的“软着陆”情景仍然是主流预期，即使出现经济增速放缓，也更可能是温和的调整而非深度衰退。美联储的核心任务依然是确保通胀能够可持续地回到2%的目标，并在此目标附近锚定。尽管核心PCE和CPI可能在2025年继续下行，但服务业通胀的粘性、劳动力市场的结构性紧张以及地缘政治因素对供应链和商品价格的潜在影响，都意味着通胀路径不会一帆风顺地直线下降。美联储将极力避免重蹈历史覆辙，即过早放松政策导致通胀反弹，从而损害其信誉并迫使未来采取更严厉的紧缩措施。因此，其降息步伐将是渐进的、谨慎的，并且严格依赖于经济数据的持续改善。即使美联储在2025年启动降息周期，其频率和幅度也将是有限的。主流经济预测普遍认为，2025年美联储的降息次数可能在3到5次之间，总计75到125个基点，这足以在通胀受控的前提下，将联邦基金利率带回到更接近“中性”的水平，以支持经济增长，但远未达到8次降息所需的200个基点。此外，美联储目前仍在通过量化紧缩（QT）来收缩其资产负债表，这本身就具有一定的货币紧缩效应。如果经济没有出现极端恶化，美联储在实施适度降息的同时，很可能会继续其量化紧缩政策，这种双重操作进一步限制了激进降息的可能性。只有在面临全面而严重的经济危机，且通胀彻底不再是担忧的情况下，美联储才会启动如此力度的宽松周期。然而，目前的经济数据和前瞻性指标并未显示出任何预示着2025年将迎来此类危机的迹象。因此，我们可以确定地说，在2025年，美联储不会实施8次或更多次的降息。
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