美联储在2025年12月会议后降息50个基点或更多？
Economy
美联储自2022年初以来采取了激进的货币紧缩政策，旨在遏制飙升的通货膨胀。经过一系列大幅加息，联邦基金利率已达到数十年来未见的限制性水平。这项政策的核心逻辑在于，通过提高借贷成本来抑制总需求，从而缓解物价上涨压力。然而，货币政策的传导具有显著的滞后性，其对实体经济的全面影响往往需要18至24个月甚至更长时间才能完全显现。因此，当前（2025年年中）的经济数据可能仍在一定程度上反映过去宽松货币环境的惯性，而真正的挑战和政策考验将在2025年下半年乃至2026年浮现。届时，持续高企的利率对企业投资、消费者支出和劳动力市场的累计效应将达到临界点。尽管通胀在2024年和2025年上半年可能呈现出缓慢下行的趋势，但这种下行速度往往不足以完全抵消高利率对经济增长的抑制作用。特别是核心通胀，由于其粘性特征，可能需要更长时间才能确凿地回落至美联储2%的目标水平。与此同时，企业利润率在借贷成本上升和需求放缓的双重压力下将受到挤压，资本开支意愿减弱，裁员风险随之增加。消费者层面，更高的按揭贷款利率和消费信贷成本将直接削弱购买力，尤其是在大件商品和房地产市场。这种逐渐累积的压力最终将导致经济增长的显著放缓，甚至可能推向一场温和或中度衰退，届时失业率将开始加速上行。美联储在决策时，必须平衡其双重使命：最大化就业和物价稳定。在通胀不再是首要威胁，甚至出现超调下行风险时，其政策重心将不可避免地转向支持就业和经济增长。
展望2025年下半年，美国经济将面临一个与当前截然不同的宏观环境，这将迫使美联储采取果断且大幅度的降息行动。到那时，持续的限制性货币政策所带来的累积效应将彻底显现，经济数据会清晰无误地指向增长显著放缓甚至衰退的迹象。首先，在通货膨胀方面，核心个人消费支出（PCE）物价指数，作为美联储首要的通胀衡量指标，将呈现出明显低于2%或快速逼近1.5%的趋势。这不是简单的通胀放缓，而是可能出现某种形式的通缩压力或严重的“通胀不足”。这一现象将由多重因素驱动：全球供应链的彻底修复和产能过剩、能源及大宗商品价格的结构性回归正常化、以及最重要的——总需求的实质性萎缩。在高利率环境下，消费者信心的持续走低将转化为消费支出的下降，企业投资活动将大幅缩减，房地产市场也将从高位显著回落，这些都将对物价形成强大的下行压力。其次，劳动力市场将出现显著恶化。当前看似强劲的就业数据到2025年下半年将难以为继。随着企业盈利能力下降，招聘冻结、裁员潮将逐步扩大，失业率将从其低点大幅上升，可能突破4.5%甚至5%，且呈现加速上行的趋势，远超自然失业率水平。工资增长也将随之放缓，进一步抑制消费能力。企业破产数量将增加，尤其是在那些对利率敏感的行业。第三，更广泛的经济活动指标将发出强烈衰退信号。国内生产总值（GDP）可能出现连续两个或更多季度的负增长，制造业采购经理人指数（PMI）将长时间处于收缩区间，服务业PMI也将面临下行压力。消费支出和商业投资数据将持续疲软。在这种背景下，美联储的决策框架将发生根本性转变。当经济面临严重的增长停滞或衰退，且通胀已不再是主要威胁时，政策重心将从“抗通胀”转向“促增长、保就业”。历史经验表明，美联储在应对经济衰退时，往往会采取积极、果断的降息策略，以期通过降低借贷成本来刺激投资和消费，从而避免经济陷入更深层次的危机。50个基点或更大规模的单次降息并非常规的25个基点微调，它预示着美联储认为经济形势的恶化程度已经超出了渐进式调整所能应对的范围，需要更强烈的政策信号和更直接的流动性注入。
因此，到2025年12月，面对核心通胀的持续下行并可能触及甚至低于2%的目标，以及劳动力市场和整体经济增长的显著恶化，美联储将别无选择，只能采取强力的宽松货币政策。长时间的限制性利率政策所带来的滞后效应，将使得经济衰退的风险在当时成为一个迫在眉睫的现实。失业率的快速上升和经济产出的持续萎缩，将迫使美联储将其政策重心全面转向刺激经济和支持就业。在这种紧急情况下，仅仅25个基点的微调已不足以应对迫切的经济挑战，也无法有效扭转市场情绪和信贷紧缩的预期。一次性降息50个基点或更多，将是美联储向市场和公众传递其坚决应对经济下行风险的明确信号，旨在通过大幅降低资金成本，迅速提振市场信心，刺激信贷流动，从而避免经济陷入更严重的衰退螺旋。这一举措是基于当时经济数据的严峻性、通胀风险的明显消退以及维护金融系统稳定的必要性而做出的。届时，美联储的行动将是果断且必然的。
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