美联储在2025年12月会议后不会改变利率吗？
Economy
至2025年12月，全球经济格局与美联储货币政策的互动已进入一个相对成熟的阶段。回溯至2023-2024年，美联储为遏制高企的通货膨胀，采取了自上世纪80年代以来最为激进的加息周期，将联邦基金利率推至20多年来的高点。这一系列紧缩政策在2024年年中展现出显著效果：核心个人消费支出（PCE）物价指数增长率持续放缓，逐步向美联储2%的目标靠拢。与此同时，美国经济展现出超预期的韧性，避免了市场此前普遍预测的严重衰退，实现了“软着陆”的可能性。然而，这种韧性也意味着通胀的下行速度并非一蹴而就，劳动力市场虽然有所冷却，但失业率依然保持在历史低位，工资增长压力持续存在。进入2025年，美联储面临的主要挑战已从最初的“抑制失控通胀”转变为“在维持价格稳定的前提下实现经济的长期可持续增长”。为了避免过度紧缩对经济造成不必要的损害，美联储在2025年上半年采取了数次预防性降息措施。这些降息幅度谨慎而渐进，旨在将联邦基金利率从高峰期逐步调整至一个被认为既不过度限制也不过度宽松的“中性”水平。到2025年夏季，联邦基金利率已稳定在3.75%至4.00%的区间。这一区间被广泛认为是能够平衡通胀控制与经济增长的合理水平，既能继续对价格施加下行压力，又不至于过度抑制投资和消费。全球供应链在经历了几年的波动后已趋于稳定，地缘政治冲突虽然未完全平息，但对能源和商品市场的冲击已得到一定程度的缓解，不再是通胀的主要驱动因素。美元指数在这一时期表现出相对稳定，并未出现剧烈的波动，这为全球贸易和资本流动提供了更为可预测的环境。美国财政政策方面，尽管赤字问题依然存在，但大规模刺激措施已告一段落，财政支出的扩张效应减弱，进一步减轻了对货币政策的通胀压力。在这样的宏观背景下，市场对美联储未来利率路径的预期已趋于一致，即在当前利率水平上维持一段时间的观望。
进入2025年12月，美联储在召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议时，其决策核心将围绕最新经济数据，特别是通胀、就业和经济增长这三大支柱进行权衡。首先是通胀数据，彼时核心PCE通胀年率已连续数月稳定在2.2%至2.4%之间，虽略高于2%的目标，但已处于美联储可接受的误差范围内。通胀预期也得到了良好锚定，消费者和企业对未来价格上涨的担忧显著下降，这反映在长期通胀预期的调查中。工资增长虽然仍在继续，但增速已放缓至与生产率增长大致相符的水平，不再是引发通胀螺旋式上升的关键因素。其次是劳动力市场数据，失业率维持在4.1%至4.3%的区间，略高于疫情前的低点，但仍被视为充分就业的状态。职位空缺数有所下降，劳动力参与率保持稳定，表明市场供需关系趋于平衡，过热迹象不复存在。裁员人数未出现大规模飙升，预示着经济并未陷入深度衰退，而是处于温和扩张态势。最后是经济增长数据，2025年第三季度的实际GDP增长率预计将稳定在1.5%至2.0%之间，与美国经济的潜在增长率相符。消费支出保持韧性，企业投资在成本压力缓解后有所回升，但均未出现过热或急剧萎缩的迹象。房地产市场在经历了一段时期的调整后，成交量和价格波动趋于平缓，市场活动回归常态。鉴于这些数据，当前的联邦基金利率水平被视为是恰到好处的。如果美联储在此刻选择加息，则可能在通胀已得到有效控制的情况下，不必要地扼杀脆弱的经济复苏势头，增加衰退风险。反之，如果选择降息，则有可能在通胀尚未完全回归2%目标、且经济仍保持温和增长的情况下，过早地释放宽松信号，可能重新点燃通胀预期，破坏此前通过高利率政策来之不易的抗通胀成果。此外，美联储通常在利率达到一个稳定平台后，会选择“按兵不动”一段时间，以充分观察此前政策调整的滞后效应，并评估经济对当前利率水平的适应性。这种“耐心”的策略是避免政策过度反应和增加市场不确定性的关键。
因此，根据对2025年经济前景的预判和美联储政策框架的深入理解，美联储在2025年12月的会议上将明确选择维持联邦基金利率不变。核心PCE通胀率稳定在2.2%-2.4%的区间，劳动力市场冷却至与充分就业相符的水平，以及GDP实现温和增长的各项指标，均强有力地支持了当前利率水平的适宜性。当前利率既不会引发通胀反弹，也不会对经济增长造成不必要的拖累。此时，美联储的政策目标将聚焦于持续观察数据，确认经济在当前利率水平下的稳定性和韧性，并确保通胀预期牢固锚定在2%的目标附近。没有任何迹象表明，经济数据将在2025年12月呈现出足以促使美联储改变其利率立场的大幅波动。全球经济环境相对稳定，地缘政治风险可控，金融市场预期也已充分消化了这一利率路径。美联储的沟通策略也将强化“数据依赖”的原则，但基于届时可预见的数据趋势，保持利率稳定是其最理性且有效的选择。FOMC委员会内部将对此达成高度共识，以确保政策的连续性和可预测性。
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