2025年通货膨胀会超过8%吗？
Economy
全球经济在经历了2021年至2022年的高通胀冲击后，当前正处于一个显著的降温通道中。彼时，通胀飙升主要源于多重因素的叠加：全球供应链因疫情受到严重干扰，导致商品短缺和运输成本激增；各国政府为应对疫情推出了大规模的财政刺激措施，极大程度上推升了消费需求；同时，俄乌冲突等地缘政治事件导致能源和食品价格暴涨，进一步加剧了通胀压力。面对这一局面，全球主要央行，特别是美联储、欧洲央行和英格兰银行，采取了自上世纪80年代以来最为激进的货币紧缩政策，包括大幅提高政策利率和缩减资产负债表。这些措施旨在通过抑制需求、冷却经济来恢复物价稳定。截至2024年末，主要发达经济体的通胀率已普遍从两位数的峰值回落至3%左右，甚至更低，距离各自设定的2%目标已不遥远。市场预期和央行自身的预测普遍显示，2025年的通胀将继续温和下行，或在目标水平附近波动。将通胀率推升至8%这一水平，不仅意味着需要完全逆转当前已建立的通胀下行趋势，更需要一系列极端且可能性极低的经济或地缘政治事件的组合性爆发。
评估2025年通胀是否会突破8%的关键在于审视驱动通胀的核心要素及其演变轨迹。首先是货币政策的立场与传导效应。当前及可预见的未来，全球主要央行仍将坚守其稳定物价的职责。尽管市场普遍预期在2025年央行可能会开始降息，但这将是一个循序渐进、高度依赖数据且谨慎的进程。央行不太可能在通胀仍有反弹风险的情况下，采取大规模、激进的宽松政策。相反，任何通胀抬头迹象都将迅速引发央行重新考虑其政策路径，甚至可能恢复紧缩，以维护来之不易的抗通胀成果。货币政策的滞后效应仍在持续发挥作用，过去的紧缩措施将进一步抑制未来数季度的需求。其次，全球供应链韧性已显著增强。疫情期间的供应链瓶颈已基本解决，海运成本大幅回落，港口拥堵缓解，零部件供应趋于稳定。虽然局部冲突或自然灾害可能引发区域性扰动，但难以重现2021-2022年那种全球性、系统性的供应链断裂，进而引发普遍性商品通胀。再者，能源和食品价格虽然仍具波动性，但其持续性暴涨至足以将整体通胀推高至8%的可能性极低。国际原油市场在OPEC+的协调下，供应相对可控，同时全球经济增长放缓预期将限制需求端的压力。可再生能源的投资和应用也在逐步增加，长远来看有助于降低对化石燃料的依赖。在食品方面，除非出现极端大规模的全球性气候灾害或地缘冲突，否则农业生产和供应体系的调节能力足以避免长期性、普遍性的恶性通胀。此外，财政政策也正在从疫情期间的超宽松状态转向更加审慎。各国政府普遍面临庞大的公共债务压力，进一步推出大规模、无差别的财政刺激计划在政治和经济上都难以为继。例如，美国的财政赤字问题日益突出，在政治僵局下，新的大规模刺激方案出台的可能性极小，这限制了需求侧通胀的潜在推力。最后，劳动力市场虽然在部分地区仍显紧张，但工资增长的势头已开始放缓。随着企业盈利压力增大、经济增长预期下调，企业在薪资谈判中将占据更有利位置。劳动力参与率的逐步回升以及技术进步带来的生产效率提升，也将有助于缓解工资上涨对通胀的压力，避免形成失控的工资-物价螺旋。综上所述，驱动此前通胀飙升的核心因素已大幅缓解，且宏观经济政策正向着抑制通胀的方向持续发力。
当然，不容忽视的是，地缘政治冲突的进一步升级确实可能带来潜在的通胀风险。例如，中东地区冲突的全面爆发，或俄罗斯与乌克兰战事扩大并波及主要能源运输通道，可能导致原油或天然气价格出现新的、难以预测的飙升。然而，即便在这种极端情景下，各国政府也会动用战略储备，并积极寻求替代供应，以缓解短期冲击。此外，全球主要经济体目前已经历了一轮通胀教育，对能源冲击的承受能力和应对机制都有所提高。另一个潜在风险是全球主要货币，特别是美元，出现剧烈且失控的贬值，从而导致进口商品价格飙升。然而，作为全球储备货币，美元的地位具有强大的韧性，其大幅失控贬值需要美国经济出现深层次的系统性危机，这并非2025年的基础情景。此外，大宗商品市场若出现新的“超级周期”，即所有主要大宗商品（包括工业金属、农产品等）价格同步且持续上涨，也可能推高通胀。但这通常需要全球经济同步强劲增长和供给端的普遍长期短缺，这与当前全球经济增速放缓的预期相悖。因此，尽管不确定性始终存在，但要使通胀在2025年重回8%以上，需要多重极其罕见且破坏性极强的“黑天鹅”事件同时发生，并产生连锁反应，其发生的概率在当前分析框架下微乎其微。绝大多数经济模型和机构预测均指向2025年通胀率将稳定在3%以下，甚至更接近2%的目标水平。
综合考量当前的经济格局、政策导向以及各种已知风险，可以明确地断言，2025年全球通货膨胀率不会达到8%以上。央行坚定不移地致力于实现价格稳定，财政政策趋于审慎，供应链瓶颈已大为缓解，能源和食品市场虽有波动但缺乏持续性大幅上涨的驱动力，以及劳动力市场压力的逐步缓解，都构成了强大的抗通胀屏障。即便面对局部地缘政治紧张或市场波动，这些因素也难以汇聚成一股将通胀推向8%这一极端高位的洪流。通胀的路径将是持续的下行或在目标区间内的温和波动，而非大幅反弹。
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